马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么-成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修

马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪(jì)经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将于(yú)5月15日执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么rong>。

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。通知存款是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银(yín)行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一天和提(tí)前七天的两种(zhǒng)类型。协定存款是(shì)对(duì)协定额(é)度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超(chāo)过协(xié)定部(bù)分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要(yào)规定上限？根(gēn)据(jù)央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前(qián)部(bù)分城(chéng)商行与农商行通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳理(lǐ)的样本(běn)银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实(shí)际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和M2产(chǎn)生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二，通知存款和(hé)协定(dìng)存款若流出，可(kě)能(néng)会(huì)拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目(mù)，则(zé)其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和(hé)增速。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的(de)设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定存(cún)款投向收益(yì)率(lǜ)更高的理财以及(jí)其(qí)他资(zī)管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到(dào)4月居民(mín)存(cún)款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？本(běn)次约(yuē)束(shù)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，核(hé)心目(mù)的(de)是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财(cái)政的非税收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政(zhèng)策(cè)的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银(yín)行(xíng)已经下调(diào)存款利(lì)率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着(zhe)商业银行普通(tōng)存(cún)款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。但(dàn)目(mù)前(qián)尚(shàng)不构成新一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)的开始，源于目(mù)前存(cún)款利率市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高(gāo)于(yú)上一(yī)轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚(shàng)不(bù)具备全(quán)面下调(diào)的(de)充分(fēn)条(tiáo)件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计(jì)同比 1％，全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划发行(xíng) 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制造(zào)业(yè)投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升(shēng)。货币(bì)政策与汇率：资(zī)短(duǎn)端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特(tè)指工农(nóng)、中(zhōng)、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款是什么(me)？

　　通(tōng)知存款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存(cún)款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型。在存(cún)入款项时(shí)不约定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前通(tōng)知(zhī)银行，约(yuē)定支取存(cún)款的日(rì)期和金(jīn)额方(fāng)能支取(qǔ)，按存款(kuǎn)人提(tí)前通知的期(qī)限长短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通知存款必须提(tí)前一天通知约定支取存款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七天通知约定支取存款。通知存款面(miàn)向个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额度以(yǐ)内的(de)部分(fēn)给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分给(gěi)予协定存款利(lì)率(lǜ)。协(xié)定存款是指银(yín)行与客(kè)户签订(dìng)协议，约定结算账户的每(měi)日(rì)留存金(jīn)额，结算账(zhàng)户(hù)每日余额低于最低留(liú)存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存款利率计息(xī)，超过(guò)部分(fēn)按中国人民银行规定的协定存款利率计息(xī)的存款。协定存款面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌(pái)基准利率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行(xíng)超过(guò)新(xīn)规上限。我(wǒ)们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银行与股份行(xíng)挂牌利率未(wèi)超过央行新规(guī)上限(xiàn)，超过上(shàng)限的(de)银行主要(yào)集中在(zài)城商行(xíng)和农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部(bù)分银行最高(gāo)的通(tōng)知(zhī)存款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题(tí)。我(wǒ)们在(zài)梳(shū)理过程中发现，部分银(yín)行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通(tōng)知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际(jì)存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超过(guò)利率新规上限的主要为城(chéng)商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天(tiān)通知存(cún)款的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此(cǐ)新(xīn)规的执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行(xíng)和农商行(xíng)（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例(lì)）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对M1和(hé)M2的(de)增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据(jù)《存(cún)款统计分(fēn)类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没(méi)有影响(xiǎng)。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速(sù)。根(gēn)据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人(rén)或企业将通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年的上行由个人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表也主要(yào)来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来(lái)源于个人存款(kuǎn)的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随(suí)着4月(yuè)居(jū)民存款(kuǎn)同比(bǐ)首次由增转降(jiàng)，居民(mín)资产配置或回(huí)流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市(shì)场预期下行。再(zài)考虑(lǜ)到此次(cì)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居民将资(zī)金(jīn)从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平(píng)均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实(shí)体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款利(lì)率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去(qù)年9月主(zhǔ)要银行已经(jīng)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率，年初至(zhì)今(jīn)其他银行(xíng)也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向(xiàng)其他存款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。而部分中小银(yín)行未高息揽储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协(xié)定存款利率(lǜ)明(míng)显偏高，实际上不利于(yú)商业银(yín)行(xíng)整体负债端(duān)成本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率的触(chù)发因素(sù)。

　　是(shì)否是新一轮存款(kuǎn)利率下调的开(kāi)始？目前(qián)十年期(qī)国(guó)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时(shí)低点，1年期(qī)LPR持平，因而目(mù)前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理(lǐ)调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性银(yín)行下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，如一年期定期存款利率(lǜ)下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费(fèi)：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所改善，今年以来累计同比增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车(chē)市场零(líng)售(shòu)同(tóng)比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国(guó)整车货(huò)运量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政(zhèng)府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因(yīn)城施策(cè)继续(xù)加(jiā)码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一(yī)线、二线和三线(xiàn)城市(shì)分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公(gōng)积金(jīn)贷(dài)款政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基(jī)建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造业投资与工(gōng)业(yè)生产：受五一假期(qī)及(jí)需求走弱影响，开工率连周(zhōu)下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运(yùn)部重点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与铁路货(huò)运量较上(shàng)周(zhōu)分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行(xíng)，菜(cài)价、果(guǒ)价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(shòu)价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价(jià)小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价(jià)格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原(yuán)油产量(liàng) 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与汇率：逆回(huí)购地(dì)量延续(xù)，资金利(lì)率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人(rén)民币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。