核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)20cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊10年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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