核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ匚字旁的字有哪些，区字旁的字)较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含匚字旁的字有哪些，区字旁的字(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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