四大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)20不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思23年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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