财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港2024年房价会继续下跌吗元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的2024年房价会继续下跌吗“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等(děng)品牌牢2024年房价会继续下跌吗(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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