私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的(de)“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù)生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度(dù)等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对(du吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗ì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改。

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