财联社记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比较低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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