事件中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与(yǔ)终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属(shǔ)常态。传统周期下(xià)，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经(jīng)济(jì)走势大体(tǐ)类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价(jià)格(gé)回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来自(zì)于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动(dòng)交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃料等分(fēn)项环比(bǐ)延续低于季节性，中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子部(bù)分耐用(yòng)品价(jià)格回(huí)落也有拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月(yuè)回(huí)落(luò)0.4个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转涨(zhǎng)至0.1％。

　　中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子t="通缩(suō)是(shì)个伪命题（国金宏观·赵伟(wěi)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353498.png">

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延(yán)续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖(tuō)累，生(shēng)活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖累(lèi)明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回(huí)落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相(xiāng)关价(jià)格回(huí)落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续回落、降幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)，汽车制造(zào)、通信制造(zào)等(děng)部分中下(xià)游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司

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