四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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