来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了(le)“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化(huà)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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