申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yá日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国n)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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