大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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