私募火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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