核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着(zh10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适e)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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