5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思(sù)度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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