5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经(jīng)历一(yī)季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户导入(rù)进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的种类(lèi)要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期关保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季(jì)报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者对(duì)板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压(yā)力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资(zī)机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的(de)工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是(shì)信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一(yī)轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国(guó)产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近一(yī)年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲(bēi)观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化(huà)趋(qū)势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来(lái)边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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