来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　56是什么意思 56是什么尺码扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

56是什么意思 56是什么尺码　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dì56是什么意思 56是什么尺码ng)投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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