四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(j我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门iāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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