财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历文章真实身高，文章个人资料简介(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理文章真实身高，文章个人资料简介财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(文章真实身高，文章个人资料简介rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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