银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日本初是谁子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng本初是谁)大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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