财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证E夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字TF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海外(wài)银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚(shèn)至部(bù)分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端(duān)的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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