近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bà随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么o)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫(liú)关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(b随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ào)稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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