四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？<你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思/strong>

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(k你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思uǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的(de)一(yī)种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。