财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份(f杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译èn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译款加(jiā)权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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