金融界5月27日消息 近日(rì)因为昆明(míng)国(guó)资委的一封声明，让(ràng)城(chéng)投债(zhài)成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政府的偿(cháng)债能(néng)力已经越来越被重视。如何如(rú)何处置地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券首(shǒu)席经济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一(yī)般债、专(zhuān)项债和包括城投债在内的(de)各种隐(yǐn)形债，其规(guī)模究竟有多大，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长迅猛。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省政府发展研(yán)究中心提出，“化债工作(zuò)推进异常艰难(nán)，仅依靠(kào)自身(shēn)能(néng)力已无法得(dé)到(dào)有效(xiào)解决(jué)。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看(kàn)来，在土地(dì)财政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政(zhèng)府的财权与事(shì)权不匹配(pèi)问(wèn)题又凸显出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府杠(gāng)杆率(lǜ)水平(píng)并不算高的前(qián)提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平(píng)确(què)实够高了。需(xū)要(yào)调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之间债务余额的(de)比例关系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央(yāng)政府的发债规(guī)模，为地方经济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给予困难(nán)省份一定的(de)“托底”支持，在政策(cè)上大(dà)力度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债”。如帮助(zhù)地(dì)方政府(fǔ)（如(rú)城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中(zhōng)央政策上支持地方政(zhèng)府通过出让国(guó)有(yǒu)资(zī)产来偿债。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告无(wú)偿划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合(hé)计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李(lǐ)迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末(mò)全(quán)国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成(chéng)为(wèi)地方债务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司(sī)债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地(dì)方政府投融资机构转变(biàn)为(wèi)市(shì)场化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投(tóu)债(zhài)兜底。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等级(jí)债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融资机构，很难完(wán)全独立成为与政(zhèng)府无(wú)关(guān)的纯市场化的企业。城投的(de)债务主要包括(kuò)向银行借款和发行债券(quàn)融资这(zhè)两种方(fāng)式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种债权融资的(de)规(guī)模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快速扩张，每(měi)年增速(sù)均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年(nián)的6.4万亿元增长了(le)7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额的增(zēng)长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研(yán)究(jiū)所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台实(shí)际上已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式(shì)，规模明显超过地方(fāng)政府的一般债(zhài)和专项(xiàng)债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无(wú)违约案例(lì)，说明(míng)城(chéng)投债仍属于地方政(zhèng)府背(bèi)书(shū)的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整(zhěng)还贷方式的也(yě)比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投(tóu)债(zhài)按时(shí)兑付(fù)，不能轻易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府(fǔ)债务增长和财政收入增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城投(tóu)债(zhài)的收益率普遍高于(yú)东部发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政府债(zhài)务(wù)利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况(kuàng)更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违约之后，对河南省乃至(zhì)全国的信用债圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲击，信用分层(céng)现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资(zī)成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)城投(tóu)债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明显不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，投资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为此，地方(fāng)政(zhèng)府应该确保城投债(zhài)的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问(wèn)题，反而会恶化区域信用环境，导致(zhì)地(dì)方国企融资难、融资(zī)贵。从未(wèi)来(lái)区(qū)域经济发展的(de)角度看，政(zhèng)府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来实现(x圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗iàn)经济(jì)平稳(wěn)增长，需要(yào)保持政(zhèng)府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度(dù)支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增强城投债(zhài)权人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就意味(wèi)着城(chéng)投公司能够具备低成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方(fāng)债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建议(yì)给予(yǔ)困难(nán)省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持(chí)，即(jí)在政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方(fāng)政府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行(xíng)的(de)低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策上的(de)支(zhī)持。因(yīn)为今(jīn)年(nián)3月(yuè)1日，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的(de)答复(fù)中表示，将适时出台制度规(guī)定(dìng)及(jí)操作细则，探索国有权益(yì)份额规范化退出的(de)有(yǒu)效(xiào)方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿(cháng)划转(zhuǎ圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗n)上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司(sī)还没有与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗