财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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