近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(q青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ī)利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内(nèi)大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)白银青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场对于(yú)美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性(xìng)及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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