5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头(tóu)部(bù)公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资(zī)价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至5月12日(rì)，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内一本书多重，一本书多重有一斤吗半导体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可(kě)能不及预(yù)期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力，另一本书多重，一本书多重有一斤吗一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定(dìng)的反弹一本书多重，一本书多重有一斤吗。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了(le)三次(cì)工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的(de)投资(zī)机会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景气(qì)的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面(miàn)变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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