来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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