4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子(zi)等(děng)受(shòu)疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月(yuè)有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一(yī)体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略(lüè)有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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