昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席(xí)鲍(海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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