四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字rong>据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将(jiāng)协(x生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。