金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么yuè)以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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