昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思成本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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