核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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