国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加(jiā)资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)货六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行(xíng)业(yè)危机及(jí)债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发(fā)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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