金融界5月27日消息 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投(tóu)债成为关(guān)注的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和(hé)地方政府(fǔ)的(de)偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中(zhōng)泰证券首席(xí)经济学家(jiā)李迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大(dà)，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者是(shì)地(dì)方(fāng)债的(de)主要持(chí)有者，他(tā)们普遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非(fēi)标等地方政府隐形债风险。例(lì)如，近期贵州省(shěng)政府发(fā)展研(yán)究(jiū)中(zhōng)心(xīn)提出，“化债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自身能力(lì)已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府(fǔ)的(de)财(cái)权与事权(quán)不(bù)匹配问(wèn)题又(yòu)凸显出来。在(zài)我(wǒ)国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前(qián)提下，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)府(fǔ)的发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国(guó)经济(jì)转型的(de)关键阶(jiē)段，维护地方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要(yào)，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之(zhī)前(qián)，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议给(gěi)予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大(dà)力度(dù)支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行的低息资金(jīn)来降(jiàng)低(dī)债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策(cè)上支持地方政府通(tōng)过出让(ràng)国有(yǒu)资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至(zhì)2022年(nián)末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为(wèi)地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投(tóu)企业公开发行(xíng)的公司债(zhài)券和中(zhōng)期票据。按照新预(yù)算(suàn)法、“43号(hào)文”出台明确城(chéng)投债与地方(fāng)政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投公司(sī)定位(wèi)由地方政府投融(róng)资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场(chǎng)化运(yùn)营主(zhǔ)体，地方政(zhèng)府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地(dì)方政(zhèng)府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司(sī)通常(cháng)都是地方政(zhèng)府下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)无关的纯(chún)市场化的企业。城投(tóu)的债务主(zhǔ)要(yào)包括向(xiàng)银行借款和发行债(zhài)券(quàn)融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种方式为主，但后一种债(zhài)权(quán)融(róng)资的规模也不(bù)小，到(dào)2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有息债(zhài)务(wù)快(kuài)速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国(guó)城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成为地方债务的主要体现形式(shì)，规模明显超(chāo)过地方(fāng)政府的一般债和专项债(zhài)之和。城(chéng)投平台中(zhōng)，如今，城投平台的(de)债券余额(é)大约为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标(biāo)违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政(zhèng)府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入增(zēng)速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东(dōng)北、中西(xī)部省份，城投(tóu)债的收益率普遍高于东部发达(dá)省市(shì)。2022年13个(gè)省(shěng)土地出让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆盖(gài)程度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河(hé)南(nán)的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对(duì)河(hé)南(nán)省乃至全国的(de)信用债(zhài)市场都造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区域(yù)被边缘化(huà)。例(lì)如青(qīng)海、云南和天(tiān)津等近几年(nián)融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本(běn)有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西(xī)、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年以(yǐ)来(lái)城投债加权平均票面利(lì)率降幅也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当前(qián)在经济复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，投(tóu)资(zī)者的风险偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该确保城投债(zhài)的按时兑(duì)付。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问(wèn)题，反而会恶化区域(yù)信用环(huán)境，导致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域(yù)经(jīng)济发展的角度(dù)看(kàn)，政府部门(mén)仍需要持续举债(zhài)来(lái)实现经(jīng)济平(píng)稳增长(zhǎng)，需要保持政府信(xìn)用，不能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先要确(què)保(bǎo)城投债不违约(yuē)，这就(jiù)意味着城(chéng)投公司能够具备(bèi)低成本的借(jiè)新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提(tí)出“谁家(jiā)的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持(chí)，即(jí)在政策上大(dà)力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”，如帮助地方政府（如城(chéng)投(tóu)公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债券类债务(wù)展期，如(rú)遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性(xìng)银行(xíng)或商业银行(xíng)的低息资金来(lái)降低债务(wù)成本(běn)，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政府可否(fǒu)通过出(chū)让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债方面(miàn)，也(yě)希(xī)望中央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协十三(sān)届全国委(wěi)员会第五次(cì)会议第(dì)00503号提案(àn)的答复(fù)中表示(shì)，将适时出台制(zhì)度(dù)规定及操(cāo)作(zuò)细则，探(tàn)索国有权益份额规范化退出的有效(xiào)方式(shì)和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的优势，助力国有企(qǐ)业创新发展。

　　通过(guò)出(chū)让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上(shàng)市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合(hé)计占贵(guì)州茅台总股本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(shì)价(jià)计量市值(zhí)约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)的(de)关键阶段，维(wéi)护地方政府的在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投(tóu)公(gōn在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗g)司还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗