银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(ji元首制的实质是什么，元首制的内容āng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(n元首制的实质是什么，元首制的内容iè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性(元首制的实质是什么，元首制的内容xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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