来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好李宇春的现任丈夫是谁于(yú)去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险李宇春的现任丈夫是谁也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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