财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rù四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法n)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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