财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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