财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部(bù)企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式，公(gōng)司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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