5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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