调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一(yī)触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创(chuàng)造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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