国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储(chǔ)的(de)文(wén)化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超(chāo)过(guò)25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读sī)基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发(fā)言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读大幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据(jù)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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