核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存(c天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ún)款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(j天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思ià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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