自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还(hái)不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持(chí)了一定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一(yī)直保(bǎo)持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就(jiù)双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年(nián)报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度(dù)末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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