财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗者(zhě)。

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