昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一(yī)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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