公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端(duān)验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的(de)时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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